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本文摘要：近期，牽頭信用評級有限公司公布我國保險機構(gòu)境內(nèi)外發(fā)債情況報告，到2018年上半年末，我國保險機構(gòu)近期，牽頭信用評級有限公司公布我國保險機構(gòu)境內(nèi)外發(fā)債情況報告，到2018年上半年末，我國保險機構(gòu)在境內(nèi)總計發(fā)售債券共118只，規(guī)模4328.68億元人民幣；境外發(fā)債總計發(fā)售13次、總計16只債券，金額合計89.05億美元（折算人民幣大約611億元）。
近期，牽頭信用評級有限公司公布我國保險機構(gòu)境內(nèi)外發(fā)債情況報告，到2018年上半年末，我國保險機構(gòu)近期，牽頭信用評級有限公司公布我國保險機構(gòu)境內(nèi)外發(fā)債情況報告，到2018年上半年末，我國保險機構(gòu)在境內(nèi)總計發(fā)售債券共118只，規(guī)模4328.68億元人民幣；境外發(fā)債總計發(fā)售13次、總計16只債券，金額合計89.05億美元（折算人民幣大約611億元）。報告預計，保險機構(gòu)2018年境內(nèi)發(fā)債規(guī)模將大幅度快速增長、境外發(fā)債或?qū)⑸仙L年來看境外發(fā)債仍然有較小發(fā)展空間。自2005年開始在境內(nèi)發(fā)售債券開始，國內(nèi)保險公司發(fā)債情況經(jīng)常出現(xiàn)過兩波下跌回升趨勢，發(fā)債高峰與監(jiān)管變化造成的償付能力補充市場需求密切涉及。
2003-2017年我國保險機構(gòu)境內(nèi)外發(fā)售債券情況圖表來源：互聯(lián)網(wǎng) 我國保險機構(gòu)目前在境內(nèi)一般可發(fā)售三種行業(yè)特有的債券。一是2004年發(fā)售的次級定期債券（不含次級定期債務），2013年更進一步放松了保險集團（或有限公司）公司發(fā)售次級債券；二是2012年發(fā)售的上市保險公司（不含上市保險集團）次級可切換債券，可拓寬保險公司資本補足渠道；三是2015年發(fā)售的資本補足債券，專門用作補足資本，且支付順序歸屬于次級債務。我國保險機構(gòu)最先從2005年開始在境內(nèi)發(fā)售債券，至2017年在境內(nèi)總計發(fā)售債券共114只，皆以人民幣計價，總計發(fā)售規(guī)模3943.68億元人民幣。
2018年上半年，共計4只保險機構(gòu)債券發(fā)售，合計規(guī)模385.00億元人民幣。參照觀研天下公布《2018年中國保險行業(yè)分析報告-市場深度調(diào)研與發(fā)展前景預測》 2005-2018年1-6月全國保險機構(gòu)境內(nèi)債券發(fā)售情況圖表來源：互聯(lián)網(wǎng) 2018年以來，隨著行業(yè)新一輪改革轉(zhuǎn)型的前進，尤其是人身險公司在2016年以來的中短期業(yè)務容許等轉(zhuǎn)型過程中累積的償付能力壓力較小，保險機構(gòu)第三波發(fā)債潮趨勢顯出，上半年共計4只保險機構(gòu)債券發(fā)售，合計規(guī)模385.00億元人民幣。雖然境內(nèi)債券市場利率今年保持高位波動的可能性仍然較小，但隨著前兩年保險行業(yè)改革轉(zhuǎn)型累積的壓力和資本市場需求增大，行業(yè)綜合償付能力充足率從2016年一季度的277%倒數(shù)8個季度持續(xù)上升至2017年四季度的251%，部分一時間轉(zhuǎn)型艱難的中小保險公司償付能力甚至長年不合格或正處于臨界區(qū)間。
賢監(jiān)管下保險機構(gòu)爭相通過注冊資本和發(fā)債來補足資本，2018年上半年，（銀）保監(jiān)會已批準后11家保險公司注冊資本合計181.20億元、同比快速增長90.10%，批準后7家保險公司發(fā)售10年期資本補足債券總計不多達445億元（不含上半年已發(fā)售的385億元），今年境內(nèi)發(fā)債規(guī)模將大幅度快速增長。我國保險機構(gòu)在境內(nèi)歷年總計發(fā)售的114只債券中，延續(xù)債券62只，合計規(guī)模1872.93億元。境內(nèi)62只延續(xù)債券中，屆滿時間產(chǎn)于集中于2025年和2026年（不考慮到提早歸還），適當?shù)膶脻M規(guī)模分別占到比34.92%和23.49%?？紤]到延續(xù)債券多為5+5年附歸還條款的債券，部分債券有可能被提早歸還，實際屆滿產(chǎn)于有可能更為集中。
我國保險機構(gòu)境外發(fā)債，近年呈圓形快速增長趨勢，尤其是2016年以來經(jīng)常出現(xiàn)井噴，已發(fā)售債券以高級債券居多。截至2017年末，我國保險機構(gòu)在境外總計發(fā)售13次、總計16只債券，皆為美元計價債券，金額合計89.05億美元。
2018年上半年暫不境外發(fā)售案例。2012-2018年1-6月我國保險機構(gòu)境外債券發(fā)售情況圖表來源：公開發(fā)表資料整理 由于我國長期以來對境外發(fā)售債券的監(jiān)管嚴苛、門檻較高，我國保險機構(gòu)早期境外發(fā)債也很少。我國保險機構(gòu)2018年境外發(fā)債或?qū)⑸仙?，公開發(fā)表信息未見上半年發(fā)售案例，不過長年來看境外發(fā)債仍然有較小發(fā)展空間。
一方面今年4月以來美元匯率持續(xù)走強，同時隨著美國加息和增稅進程的持續(xù)前進，美元的加息和貶值預期將誘導境外發(fā)債意愿。另一方面，隨著境內(nèi)企業(yè)的境外債券債權(quán)人相繼經(jīng)常出現(xiàn)，信用風險曝露增大有利于以后的境外發(fā)債，政策對當前企業(yè)境外發(fā)債中不存在的問題展開規(guī)范，嚴控境內(nèi)債市債權(quán)人事件減少的風險傳導效應，尤其是對自身資信情況一般的企業(yè)境外發(fā)債漸趨放寬，中小保險機構(gòu)未來境外發(fā)債的有可能仍然較?。欢寻l(fā)債保險機構(gòu)因2018年無美元債屆滿，今年境外債務移位再融資市場需求也并不大。不過從長年來看，海外投資者對中資企業(yè)境外債券的市場需求仍然強大，隨著2019年以后延續(xù)美元債相繼屆滿、境內(nèi)保險機構(gòu)更進一步“回頭過來”、監(jiān)管更進一步規(guī)范境外發(fā)債及完備外債管理協(xié)商因應機制等配套措施，未來保險機構(gòu)境外發(fā)債仍然有較小發(fā)展空間。
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