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本文摘要：A股大上漲又下跌，現(xiàn)在上車賣什么？
A股大上漲又下跌，現(xiàn)在上車賣什么？丨投資人說道 嘉賓概述： 呂俊，上海每每投資管理有限公司董事長、每每全天候基金基金經(jīng)理。25年證券從業(yè)經(jīng)驗，在創(chuàng)立每每投資之前，曾供職上投摩根基金管理公司的副總經(jīng)理、投資總監(jiān)和基金經(jīng)理，并取得過股票類別“金牛獎”、“晨星獎”、“理柏年度基金經(jīng)理”等榮譽(yù)。每每投資是一家專長于宏觀對沖策略和醫(yī)療身體健康股票投資策略的陽光投資基金基金管理公司，正式成立于2007年，管理規(guī)模超強(qiáng)60億。
觀點集錦： 淡化牛市概念 投資第一位是投公司 A股外資權(quán)重明顯提升 各路資金的涌進(jìn)是下跌的驅(qū)動力 長線平穩(wěn)地股權(quán) 市場就不會回頭得持續(xù) 牛市消息傳遞殺傷力強(qiáng)勁短路時極力減倉 科技、身體健康和新興消費仍有下跌空間 長年寄予厚望科技股 投資方向恒定 現(xiàn)階段以反攻居多 醫(yī)藥股未相當(dāng)嚴(yán)重泡沫化股價下跌有基本面承托 黃金被相當(dāng)嚴(yán)重較低配上“聰慧錢”在大量增持 專訪概要： 淡化牛市概念投資第一位是投公司 第一財經(jīng) 薛一婧：呂總好，感激拒絕接受第一財經(jīng)《投資人說道》節(jié)目的采訪。近期關(guān)于市場最冷的辯論就是牛市。
您實在牛市來了嗎？ 每每投資 呂?。菏紫?，我們要淡化牛市這個問題，不要過于把牛市作為投資的第一選項。做到投資的第一位，你還是要投公司，回來公司一起茁壯。所以牛市不牛市，首先要淡化。
第二，我們得否認(rèn)現(xiàn)在熱情還是一起了。投資者的熱情、入市的積極性還是一起了。
而且一般來講，因為居民數(shù)量很多，入市的機(jī)構(gòu)也很多，還包括海外的資金也在涌進(jìn)，所以這個趨勢短期是會完結(jié)的，除非是再次發(fā)生尤其大的外力。所以如果你們把這個稱作牛市也可以。
總之，現(xiàn)在盈利機(jī)會、賺機(jī)會比較更容易一些?！ 股外資權(quán)重明顯提升 第一財經(jīng) 薛一婧：很多人將當(dāng)下的行情與2014-2015年的牛市相提并論，您實在，這次行情和2015年有什么有所不同的地方？當(dāng)下的行情和哪個歷史階段較為像？ 每每投資 呂俊：因為人不有可能同時步入一條河流兩次，所以實質(zhì)上，現(xiàn)在再次發(fā)生的牛市跟歷史上不是幾乎一樣的。比如你處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段就不一樣，2005、2006年經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分慢。
2014年、2015年有一個大規(guī)模的資產(chǎn)注入，對當(dāng)時早已上市的公司十分不利。那么，這一輪牛市你的上市地下通道就較為流暢了，大家都得憑自己的真本事。這一輪的市場還有一個根本性的有所不同，外資在市場的權(quán)重比過去要低了很多，所以不存在一個國際同步的問題。
第三，現(xiàn)在監(jiān)管當(dāng)局還包括黨中央對市場的調(diào)節(jié)把控的能力和關(guān)注度也比2014年到2015年要低，所以還是有很多有所不同的?！ ∮岣?市場賺效應(yīng)顯著 第一財經(jīng) 薛一婧：我們之前和投資人在辯論市場的時候仍然閑談結(jié)構(gòu)性行情，市場是結(jié)構(gòu)牛。
那么，先前市場不會向全面牛市改變嗎？ 每每投資 呂?。含F(xiàn)在市場是較為活躍的，賺和盈利的更容易程度也比過去要提高很多。那么，在這種情況下，下跌的面會比過去所謂結(jié)構(gòu)牛的時候要長很多，結(jié)構(gòu)牛的時候有可能市場是“一九現(xiàn)象”，甚至是更加狹小的下跌的面。有可能5%的股票、最少10%的股票是在下跌的，其它都是在陰跌或者是橫盤波動的。
現(xiàn)在有可能下跌的股票較為多，所以賺比較較為更容易一點?！ 「髀焚Y金的涌進(jìn)是市場下跌的驅(qū)動力 第一財經(jīng) 薛一婧：下一步，市場下跌的驅(qū)動力在哪里？ 每每投資 呂?。阂恢笔歉髀焚Y金的涌進(jìn)，這是第一位的，盈利的快速增長也不會有一定的貢獻(xiàn)。各路資金還包括海外資金，還包括國內(nèi)居民的資金，通過出售基金的方式流向市場，還包括他們必要開戶，資金的流向是先前易漲難跌的一個主要原因。
長線平穩(wěn)地股權(quán) 市場就不會回頭得持續(xù) 第一財經(jīng) 薛一婧：我們擔(dān)憂，短期A股市場不會會上漲得越慢，持續(xù)性就越差。市場往北上的空間不會有多大？ 我們?nèi)绾伪鎰e頂部？ 每每投資 呂?。哼@只不過是一個十分無以的問題。因為市場上漲到什么方位，這是十分無以去辨別的事。
你看過去美國股票回頭了十年的牛市，甚至早已多達(dá)十年，但現(xiàn)在也無法說道牛市就早已走完了。所以市場下跌的空間實質(zhì)上是很難去辨別的。但如果大家懷著一種投資的心態(tài)，長線平穩(wěn)地去股權(quán)，市場就不會回頭得較為持續(xù)，下降的空間也不會較為大。
如果大家抱著一種很快致富的理念沖進(jìn)去，不須一年賺到個50%、賺到100%這樣的心態(tài)進(jìn)來的話，有可能最后的結(jié)果是賠錢的。所以關(guān)鍵還是看你進(jìn)場的心態(tài)是什么心態(tài)，懂不懂得在高位的時候及時還清盈利。
還有，要看你是不是為了去炒作股票去賣股票。比如前一陣金融股就是很顯著的抹黑的指控。倒數(shù)的漲停，實質(zhì)上基本面沒再次發(fā)生大的變化，最后遭遇到國家隊的平安保險。
所以你抱著抹黑的心態(tài)，這個牛市覆以就很低，有可能不一會就到了。如果抱著投資的心態(tài)，長線持有人的話，有可能覆以就很高。這是一個大家聯(lián)合不道德最后造成出來的結(jié)果。
牛市消息傳遞殺傷力強(qiáng)勁短路時極力減倉 第一財經(jīng) 薛一婧：您實在市場短期否稍冷，后期如果指數(shù)到了高位，該如何掌控后撤風(fēng)險？ 每每投資 呂?。河幸欢螘r間指數(shù)抵達(dá)了一定方位，就要極力減少倉位，當(dāng)你實在短路的時候。因為巴菲特說道了，股票市場短期是由市場投票來要求，這是一個投票的市場。那么如果大家都實在短路的話，就得維持一份精神狀態(tài)。
有一個常識要告訴，即便是牛市，中間消息傳遞的殺傷力也是很強(qiáng)勁的。所以要適可而止，不可以把盈利創(chuàng)建在泡沫的基礎(chǔ)上，還是應(yīng)當(dāng)創(chuàng)建在上市公司茁壯的基礎(chǔ)上?！ 】萍?、身體健康和新興消費仍有下跌空間 第一財經(jīng) 薛一婧：現(xiàn)在上車賣什么？哪些品種可以大膽地中期持有人？哪些板塊仍然具備超配價值？ 每每投資 呂?。簭拈L年來看的話，科技、身體健康、新興消費這些空間還是不存在的。
尤其是一些公司，假如它在科技上獲得一些突破的話，過往的漲幅有可能未必就算什么，因為它未來的空間就關(guān)上了。現(xiàn)在整個中國的科技升級還是正處于一個十分成功的過程中，所以有一些品種的股價展現(xiàn)出是非線性的。有可能昨天它還很低廉，但科技突破了以后，或者尋找了大金主，不愿用它的技術(shù)后，第二天就幾乎不一樣了，有可能市值要漲好多。所以，還是基本面來要求。
長年寄予厚望科技股 第一財經(jīng) 薛一婧：所以下半年，如果投科技和消費的話，您更加偏向科技股？ 每每投資 呂?。簩?，我還是較為更加偏向于科技和身體健康這些領(lǐng)域。因為它們在價值的非線性變化這塊，常常不會經(jīng)常出現(xiàn)一些新的驚艷。
那么消費只不過往往是上了一個臺階之后要消化一陣，然后再行上一個臺階，也是不俗的。消費就較為合適務(wù)實型的投資者，科技就較為合適星艦型的投資者。
投資方向恒定 現(xiàn)階段以反攻居多 第一財經(jīng) 薛一婧：牛市有它自身的特征，你們原本的投資策略是什么，針對牛市不會會在策略上做到適當(dāng)調(diào)整？講解一下您當(dāng)下的投資思路?！ ∶棵客顿Y 呂俊：我們每每的有兩條產(chǎn)品線，一條是每每醫(yī)療身體健康基金，繼續(xù)執(zhí)行的是一種價值醫(yī)療的投資策略，長線股權(quán)，基本不一動。
我這邊是每每的全天候基金，除了科技消費配備較為多之外，其它資產(chǎn)類別也做到一些配備。我們的投資的方向是會有變化的，但風(fēng)險曝露的話，我這邊有時候不會做到一些調(diào)整。如果實在市場風(fēng)險過低的時候，可能會減少倉位。
比如說2015年，我們每每全天候基金全年凈值上漲了90%。我們在市場頂部的時候，6月下旬就進(jìn)了股指期貨空頭來對沖，主要是利用股指期貨的空頭來展開對沖?！ 〉谝回斀?jīng) 薛一婧：那現(xiàn)階段，你們?nèi)匀徽幱诜垂サ墓?jié)奏？ 每每投資 呂俊：對，現(xiàn)在總體來說，市場的泡沫程度還不是十分相當(dāng)嚴(yán)重。就像一杯啤酒一樣，它大部分還是酒，少部分是泡沫。
但是啤酒如果你推倒得很急的話，有可能變?yōu)榱舜蟛糠质桥菽?，少部分是酒了。?dāng)我們實在市場的風(fēng)險早已較為大的時候，我們就不會調(diào)整策略改以防御了。
目前我們?nèi)匀贿€維持這個能力，我們保有了一部分現(xiàn)金，專門用來在期貨戶上打算隨時在再次發(fā)生風(fēng)險時候作好對沖的打算?！ ♂t(yī)藥股未相當(dāng)嚴(yán)重泡沫化股價下跌有基本面承托 第一財經(jīng) 薛一婧：醫(yī)藥行業(yè)長年來看是一個十分確認(rèn)的賽道。
但現(xiàn)在醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域的龍頭個股的估值早已很高了，現(xiàn)階段還能無法之后持有人？ 每每投資 呂?。含F(xiàn)在這種高估值實質(zhì)上傷害了基金的短期收益率，但收益率的上升還沒上升到比銀行財經(jīng)劣，比信托產(chǎn)品劣的程度。它的年化收益率有可能減少了一些，過去有可能50%-60%這種年化收益率，這是過去我們兩年做的收益率。但是未來有可能我們每年不能做年化15%左右的收益率。
因為估值下降了，所以收益率是有所上升的?！ 〉覀円矐?yīng)當(dāng)看見，在整個醫(yī)療身體健康的板塊里，很多上市公司的它的股價下跌還是不存在基本面承托的，估值是有下降的，但并不代表著它早已相當(dāng)嚴(yán)重的泡沫化了，有可能還是持有人的價值的。里面還是不存在著一些細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會?！ ↑S金被相當(dāng)嚴(yán)重較低配上 “聰慧錢”在大量增持 第一財經(jīng) 薛一婧：除了股市之外，哪些資產(chǎn)標(biāo)的更為安全性？現(xiàn)在可以投房地產(chǎn)還是黃金？ 每每投資 呂?。哼@兩樣都可以，黃金我指出是中國居民資產(chǎn)配備最高估、低于配上的一個資產(chǎn)類別原因。
每個人問問自己，你的總財富里面是不是10%是黃金，你認(rèn)同相比之下約將近。大家都告訴股票、現(xiàn)金還包括房產(chǎn)都是保值電子貨幣，但是大家都忽視了，黃金只不過也是保值電子貨幣的。在過去50年的時間里面，黃金給老百姓的年化收益率是7%-8%，收益率早已戰(zhàn)勝了股票，也戰(zhàn)勝了房地產(chǎn)。而且黃金最近20年來還呈現(xiàn)出了下跌加快的趨勢。
因為在紙幣制度下面，各個經(jīng)濟(jì)體都在狂印紙幣，但是黃金是大大自然生產(chǎn)的，你不有可能讓大大自然多變出有一些黃金來，黃金每年的供應(yīng)量就減少1%左右。所以的話黃金的保值功能是被中國的老百姓大大的高估了。
實質(zhì)上現(xiàn)在全球大量增持黃金的都是那些華爾街的富豪，那些是最聰明的錢?！ 〉谝回斀?jīng) 薛一婧：您實在黃金下一步下跌的空間有多大？中長期、中短期您看見多少？ 每每投資 呂?。褐虚L期有可能5000到1萬美元一盎司，中短期最少也得兩三千美元一盎司。
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