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本文摘要：在拒絕接受記者專訪時回應(yīng)，對牛市已來的觀點(diǎn)并無顧慮，但中間波折不免。
在拒絕接受記者專訪時回應(yīng)，對牛市已來的觀點(diǎn)并無顧慮，但中間波折不免?？萍甲聣讶匀徊粫俏磥淼闹黝}，風(fēng)格轉(zhuǎn)換短期無法構(gòu)成，銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等高估五品未來將會走進(jìn)“補(bǔ)漲”行情。 困境時才能賣到便宜貨 《白周刊》：請求對您的投資經(jīng)歷做到個概述，并講解一下您的投資策略?！ ℃坻鄣拇髽洌何覐?009年左右開始做到投資，至今十余年，投資理念上，堅(jiān)決長線價(jià)值投資。
我將其不屬于三類，一是高估藍(lán)籌，二是科技茁壯，三是困境翻轉(zhuǎn)，而這三者都必不可少業(yè)績承托，因?yàn)槲抑赋鰳I(yè)績是承托股價(jià)下跌的唯一動力?！ 栋字芸罚豪Ь撤D(zhuǎn)怎么解讀？ 孥孥的大樹：如果賣公司展開性價(jià)比的對比，那么只有在困境的時候才能撿到便宜貨。
我將這種困境分成三種情況，一是整個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的困境，比如今年疫情很多企業(yè)都無法動工；第二是行業(yè)的困境，整個行業(yè)都不好，龍頭公司某種程度如此，比如前幾年的豬肉股，牧原股份、溫氏股份等當(dāng)時都正處于虧損狀態(tài)；第三是企業(yè)的困境，企業(yè)本身經(jīng)營或者產(chǎn)品周期經(jīng)常出現(xiàn)艱難?！ ∫话銇碚f，這三者變換構(gòu)成的困境翻轉(zhuǎn)的機(jī)會是最差的，像今年疫情最相當(dāng)嚴(yán)重的時候，就看投資者敢不敢使出。一般眾說紛紜是大環(huán)境很差時崇尚現(xiàn)金為王，我指出只對了一半。
個人觀點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)很差的時期，此時才是必須各個國家通過貨幣等各類政策來性刺激經(jīng)濟(jì)，比如抽，這最后造成手上的錢是不會升值的。所以，騰出充足幾年生活的錢之后，手頭的閑錢要展開資產(chǎn)配備，如核心城市的房產(chǎn)、核心上市公司的優(yōu)質(zhì)股票，以及掛鉤資產(chǎn)黃金等，這樣才能確保你的錢保值、貶值?？偨Y(jié)一起，現(xiàn)金為王是讓你在困境時期使出去配備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的最佳時期，而不是真為扔在手上升值。
《白周刊》：困境翻轉(zhuǎn)方面是不是什么案例可以共享？ 孥孥的大樹：比如疫情期間，大家沒有辦法上下班，航空公司廣泛受到相當(dāng)大影響。不過像華夏航空這樣的公司，只有國內(nèi)航線，國際航線占到其業(yè)務(wù)占到比十分小，隨著國內(nèi)首度停工復(fù)產(chǎn)，公司經(jīng)營也逐步惡化。
另外，華夏航空國內(nèi)航線主要飛來的還是獲得地方政府合作的支線航空，比如典型的旅游城市這一類。這就是典型的全行業(yè)虧損，而個別公司尚能能盈利的例子。
股價(jià)展現(xiàn)出上，華夏航空從底部區(qū)域早已構(gòu)建縮減到，淪為今年以來所有航空股中唯一構(gòu)建股價(jià)下跌的標(biāo)的?！ ≡傩腥珉娪皹I(yè)作為今年的困境行業(yè)，最近市場展現(xiàn)出不俗。
雖然業(yè)績還在虧損，但影院新的開業(yè)的預(yù)期，使得涉及標(biāo)的提早“搶跑”?？傮w而言，院線龍頭集中度在持續(xù)提高，比如不受疫情影響不少院線破產(chǎn)，而萬達(dá)在中國的市占率在13%左右，未來有機(jī)會再行提高市場份額的。
牛市大趨勢已構(gòu)成共識但波折不免 《白周刊》：周四下跌后，市場對牛市辨別分歧挑起，您怎么看？ 孥孥的大樹：毫無疑問，這是一輪牛市行情的持續(xù)下跌，長年來看一般由兩種因素推展，一種是資金嚴(yán)格，造就的估值驅(qū)動，另一種是經(jīng)濟(jì)衰退，基本面提高，業(yè)績下跌帶給的股價(jià)下跌?！ ∈紫仁琴Y金層面，2018年10月19日，滬指低于探到2449點(diǎn)，兩個多月后2019年1月4日，滬指再行返探低2440點(diǎn)。不過，2018年到2019年，有個很最重要的大環(huán)境背景改變，2018年政策上去杠桿，市場上錢是放寬的，股市也暴跌。
2019年政策基調(diào)改變，開始貨幣放開調(diào)控，股市也有了行情。我仍然指出，錢是最差的催化劑，目前嚴(yán)格的貨幣政策對股市是僅次于的承托?！ ∑浯问墙?jīng)濟(jì)預(yù)期。
股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的規(guī)律在于“搶跑”，以往的規(guī)律是股市領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)半年到三個季度左右?，F(xiàn)在的困境和2014年很相近，2014年經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出很差，房地產(chǎn)政策一開始也不肯啟動，到2014年底才降息，2015年多次降準(zhǔn)降息。不過，在2014年經(jīng)濟(jì)艱難的時候，股市的底部也早已構(gòu)筑，此后一路走高。返回當(dāng)下，疫情影響下的經(jīng)濟(jì)比2014年更加艱難，但股市也提早見底了。
如果預(yù)期接下來經(jīng)濟(jì)衰退的展現(xiàn)出不俗，那么股市就不會有下跌的動力。尤其是，7月16日發(fā)布的二季度GDP是超強(qiáng)預(yù)期的，這些解釋國家前期的一些政策是有效地的?？傮w而言，牛市已來，這一波大趨勢早已喚起了大家的共識，但中間的波折不免。當(dāng)然，如果先前經(jīng)濟(jì)衰退不及預(yù)期，股市還不會展開修正。
短期行情經(jīng)常出現(xiàn)降溫，下跌的情況，也是必要調(diào)整一下節(jié)奏，必須時間去修繕這一次下跌的情況，但我指出是再度上車的機(jī)會?！ 栋字芸罚杭热煌茢嗯Ｊ?，那么，券商作為牛市的“發(fā)動機(jī)”，此前已經(jīng)歷一輪大上漲，當(dāng)前調(diào)整后否可以去偷籌碼？ 孥孥的大樹：對比2005年~2007年牛市券商的展現(xiàn)出，因?yàn)槭兄敌?，牛市牙，?dāng)時券商股下跌10倍、20倍的不在少數(shù)。
2014年~2015年牛市，券商平均值也有一倍多的收益。這輪券商股的變動，跟2014年11月大約是完全一致的，當(dāng)然，2014年券商的整體市值沒有那么大，行情比較更佳一些，這輪券商想要再行超過2015年平均一倍多的漲幅水平十分無以。
按照以往規(guī)律，券商調(diào)整完了之后，還不會有第二輪行情，只是有可能沒前期展現(xiàn)出那么好。券商的催化劑有兩個，一是貨幣嚴(yán)格，二是牛市預(yù)期，現(xiàn)在這兩方面催化劑都有，券商股啟動了第一波行情，如果確認(rèn)是牛市，消息傳遞下來，注目其成交額的削減情況，券商還是有一點(diǎn)配備的。
在券商股投資上，我并沒展開選股操作者，而是配備券商ETF，構(gòu)建平均值收益就很好。2019年至今，券商有三輪行情，2019年1月份，中信證券、中信建投展現(xiàn)出較為好，2020年年初，紅塔證券走勢不俗，近期的這一輪浙商證券、光大證券展現(xiàn)出激烈，可見每一輪領(lǐng)漲的標(biāo)的都不一樣，券商股展現(xiàn)出的邏輯各異，因此，基于牛市大環(huán)境，我會展開整體的一攬子行業(yè)配備，這種方法也尤其合適散戶?！ 栋字芸罚簩τ谄渌袠I(yè)，也不會有ETF這樣的操作者嗎？ 孥孥的大樹：拿較為典型的中證信息來說吧，我的蛋卷基金大約配備了15%的權(quán)重，今年年初，市場主流的科技品種十分多，比如芯片、5G、云計(jì)算、車聯(lián)網(wǎng)等，每個企業(yè)特點(diǎn)都很多，研究一起簡單而且門檻太高，不過我找到中證信息涵蓋了近100家科技類公司，比如立訊精密、?？低曔@類“老牌”科技股，還有韋爾股份、匯頂科技這類“網(wǎng)紅”公司。
年初至今，中證信息漲幅近30%，而同期上證指數(shù)下跌5%左右?！ 】萍甲聣讶匀皇侵髁鳌 「吖牢迤肺磥韺哌M(jìn)“補(bǔ)漲”行情 《白周刊》：今年上半年，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等領(lǐng)域展現(xiàn)出較強(qiáng)，目前市場有市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換一說道，即有可能更加偏向高估五品，您否尊重這種觀點(diǎn)？ 孥孥的大樹：醫(yī)藥、消費(fèi)、科技今年展現(xiàn)出很好，估值比較偏高是事實(shí)，但低估就意味著泡沫立刻裂痕并不現(xiàn)實(shí)?，F(xiàn)在還有大量人在開戶，還有追加資金進(jìn)去，按照以往規(guī)律，一輪風(fēng)格轉(zhuǎn)換有可能要持續(xù)兩三年，如科技股這一輪的低點(diǎn)在2019年1月，展開到現(xiàn)在用去了一年半左右的時間，還有時間空間。
當(dāng)然，科技股下跌迅速，未來持續(xù)時間如何并很差辨別。在這過程中，我會仔細(xì)觀察換手率指標(biāo)，比如創(chuàng)業(yè)板正式成立10年以來，歷史看換手率在5%以上，市場還不會可怕一段時間，之后風(fēng)險(xiǎn)就不會增大。
在科技茁壯退場之后，才不會展開風(fēng)格轉(zhuǎn)換，藍(lán)籌品種不會是“補(bǔ)漲”的品種?！ 栋字芸罚航诖蟊P調(diào)整，銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等這類高估品種的“壓艙”起到就顯現(xiàn)出來了，您否寄予厚望這類高估五品未來的機(jī)會？ 孥孥的大樹：這些品種目前仍然處在歷史估值底部區(qū)域，當(dāng)然，無法意味著因?yàn)楦吖蓝归_投資，前提還要有業(yè)績快速增長承托，而其中，龍頭公司大位快速增長的確定性比較較高。拿銀行來說，工農(nóng)中建當(dāng)前PE皆在5倍左右，它們每年的業(yè)績快速增長大約有5%，如果收益、填權(quán)都能構(gòu)建的話，而市場仍然給5倍PE、業(yè)績增長速度5%，平均值下來每年平均值收益也有10%左右。對于較低風(fēng)險(xiǎn)偏愛投資者，這是一個很好的方向。
但是，如果思維去配備銀行方向，就要有一種心態(tài)不要去跟市場比。因?yàn)閺娜诵缘慕嵌葋砜紤]到，你有較為，就不會有損害，也不會情緒，在牛市中，銀行股多半跑完不過市場平均水平，從這個角度來看，你在投資前要想要確切自己要的是什么?！ 栋字芸罚哼@些品種中，您比較更加寄予厚望那個領(lǐng)域？ 孥孥的大樹：我最寄予厚望保險(xiǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在人們對保險(xiǎn)的接受程度更加低，尤其是中產(chǎn)階級更加多，可以當(dāng)成家庭資產(chǎn)配備的一部分。保險(xiǎn)是一個趨勢很好的行業(yè)，不像地產(chǎn)不會遭到抨擊，只有龍頭獲益。
保險(xiǎn)本身標(biāo)的不多，自由選擇一起比較更容易。比如中國平安、中國人壽，甚至都不必過于多研究，因?yàn)槭袌龉_發(fā)表信息很多，只要每個月追蹤保單信息就差不多。
作為趨勢性行業(yè)，龍頭企業(yè)毫無疑問是最弱的標(biāo)的，是可以作為“壓艙石”展開配備的領(lǐng)域。從保險(xiǎn)公司的業(yè)績看，因?yàn)橐咔閾p毀，最艱難的一季度已過去，目前中國人壽、中國人保等保單早已安樂鄉(xiāng)向好，未來業(yè)績有確保?！ 栋字芸罚耗饲白龅竭^房地產(chǎn)行業(yè)研究員，如果牛市可期，地產(chǎn)股能否取得超額收益？ 孥孥的大樹：地產(chǎn)是當(dāng)前為數(shù)不多的高估五品，這是投資地產(chǎn)股的眾多條件。
當(dāng)前整個行業(yè)增長速度并遠(yuǎn)比好，但是龍頭地產(chǎn)股隨著集中度提高，業(yè)績大位快速增長還是不俗的。比如融創(chuàng)、萬科、保利、恒大、碧桂園等這些行業(yè)前10的企業(yè)，所以，一定要自由選擇龍頭企業(yè)?！ ?015年牛市情況看，當(dāng)時市場注目的主流品種是互聯(lián)網(wǎng)+，這次仍然是科技主線，芯片、云計(jì)算比較更佳。從高估價(jià)值的角度來看，藍(lán)籌地產(chǎn)不會是不俗的配備品種，但如果以此去博弈論超額收益，跟滬深300對比的話，還是有一定艱難的。
而且很有可能是“補(bǔ)漲”品種，牛市中普漲狀態(tài)下，第一梯隊(duì)下跌了，它們是有“補(bǔ)漲”的空間的?！ 。ㄎ闹杏^點(diǎn)僅有代表嘉賓個人觀點(diǎn)，不代表《白周刊》立場，提到個股僅有為舉例分析，非投資建議。
本文來源：welcome海洋之神-www.bjwltg.com.cn